Nach einigen Performanceschwierigkeiten kehrt Carmignac Patrimoine umso stärker zurück. Die harten Zeiten nach der vielgelobten Wertentwicklung des Fonds während der weltweiten Finanzkrise im Jahr 2008 gehören der Vergangenheit an. Patrimoine tritt in eine neue Phase seiner bewegten Geschichte ein. Mehr als 30 Jahre nachdem Carmignac’s Flaggschiff-Fonds, der das Herzstück des französischen Assetmanagers darstellt, als Vorreiter unter den Diversifizierungsstrategien gestartet war, wurden eine Reihe von Reformen abgeschlossen, die ihn wieder an die Spitze gebracht haben.
Carmignac gelang die Wende, ohne die Philosophie des Fonds ändern zu müssen. Nach einer Umbesetzung des Managementteams und der Stärkung der Kernwerte zeigt der Umbau erste Erfolge.
Anfang 2019 übergab der visionäre Gründer und CIO Edouard Carmignac das Zepter an Rose Ouahba, die den Fonds seit 2007 als Head of Fixed Income gemeinsam mit ihm verwaltet hatte, sowie an David Older, Head of Equity. Unter ihrem Management stieg die Nettoperformance von Patrimoine im Zeitraum eines Jahres bis Ende Januar 2020 um 10% und lag 7,5% über dem Branchendurchschnitt. Somit übertraf der Fonds 94% seiner Mitstreiter*.
Patrimoine enthält Vermögenswerte in Höhe von über €10,5 Milliarden* (£9,5 Milliarden) und verfolgt einen kapitalübergreifenden Ansatz, um unabhängig von den Marktbedingungen den besten Portfoliomix zu gewährleisten. „Wir sehen Patrimoine als langfristiges Sparinstrument”, kommentiert Ouahba, die für festverzinsliche Anlagen verantwortlich ist. „Mindestens 50% des Fonds sind stets in Geldmarktinstrumente und festverzinsliche Produkte investiert. Indem wir die drei Performancefaktoren internationale Anleihen, Aktien und Währungen diszipliniert kombinieren, profitieren wir von Marktschwankungen, sowie sie auftreten.“
Ouahba macht deutlich, wo die Prioritäten liegen: „Wir möchten von steigenden Aktien- und Anleihemärkte profitieren und gleichzeitig flexibel genug sein, um das Risiko von Kursrückgängen in Korrekturphasen abzufedern. Eine überzeugungsbasierte Strategie mit einem Schwerpunkt auf aktivem Risikomanagement ist in dieser Hinsicht unerlässlich.“
“Die Bedürfnisse unserer Kunden stehen für uns immer an erster Stelle. Auf dieses Ziel arbeiten all unsere Teams und das Strategic Investment Committee permanent hin!”
Kombination aus Top-down und Bottom-up
„Ziel ist es, Top-down-Input, der bei Carmignac eine lange Geschichte hat, mit einem verstärkten Bottom-up-Ansatz zu kombinieren. Die Aktienkomponente von Patrimoine basiert nun hauptsächlich auf Aktienauswahl, was einer der Gründe dafür ist, warum wir im vergangenen Jahr den Markt outperformt haben”, so Older, der die Aktienkomponente des Fonds verwaltet.
Die Aktienauswahl zielt darauf ab, Unternehmen auszuwählen, die in der Lage sind, langfristiges Wachstum zu erzielen und zur Kernbelastbarkeit des Fonds beizutragen. Das Anleiheportfolio von Patrimoine basiert weiterhin größtenteils auf einer Kombination aus Top-Down- und Bottom-up-Analyse.
Generell legen die Fondsmanager großen Wert auf die Steuerung des Gesamtrisikos von Patrimoine, beispielsweise durch die Anpassung der Auswirkungen von Marktrisiken auf das Portfolio. Um die Anhäufung von Risiken im Zusammenhang mit verschiedenen Arten von Anlagen zu vermeiden, werden Ouahba und Older von Guillaume Huteau, Front Office Risk Manager und Sekretär des Strategic Investment Committee, unterstützt.
Das Duo profitiert zudem von der großen Bandbreite von Patrimoine. Sie bietet den Fondsmanagern eine große Auswahl an Performance-Tools. Somit ist diese Strategie, die ohne Benchmarks auskommt, nicht auf bestimmte Regionen, Sektoren oder Marktkapitalisierungen beschränkt.
Außerdem zeichnet sich der Fonds durch seine modifizierte Duration aus, die laut Ouahba von -4 bis +10 reicht. „2020 verlangt nach flexiblen Anleihestrategien, die genügend Spielraum bieten, um auf sinkende Zinssätze und grundlegende politische Änderungen zu reagieren. Für uns ist die Fähigkeit, unsere Allokation schnell an veränderte Marktbedingungen anzupassen, von entscheidender Bedeutung, vor allem in diesen Zeiten”, sagt sie.
Bei Bedarf setzen die Portfoliomanager auch Derivate ein, um das Risikoprofil des Fonds anzupassen. „Wir nutzen Derivate viel rigoroser als in der Vergangenheit. Auch wenn diese Versicherungspolicen unter Umständen Opportunitätskosten bzw. explizite Kosten verursachen, können sie einen wichtigen Performancebeitrag leisten, wenn das von uns identifizierte Risiko eintritt”, erklärt Older.
Verstärkte Disziplin und Risikomanagement
Ouahba und Older haben die alleinige Entscheidungsgewalt über alle Aspekte des Portfolioaufbaus, was es ihnen erlaubt, ihre Überzeugungen durchzusetzen. „Rose und ich ergänzen uns gegenseitig. Dieses Ausmaß an Kontrolle stellt vor diesem Hintergrund einen großen Vorteil dar. Zudem profitieren wir stark von unserem Team aus Analysten und Experten, die gemeinsam eine 360-Grad-Sicht auf die Chancen im gesamten Anleihen- und Aktienuniversum bieten”, so Older.
Um sicherzustellen, dass sie ihre Ziele erreichen, vertrauen die Portfoliomanager auch auf das Strategic Investment Committee. Dieser Ausschuss wurde 2019 ins Leben gerufen und stellt für die Fondsmanager innerhalb ihres Anlageprozesses ein wichtiges Instrument dar.
„Unsere einzige Priorität besteht darin, mit Unterstützung unserer Teams und des Strategic Investment Committee die Bedürfnisse unserer Kunden effektiv, entschlossen und voller Einsatzfreude zu erfüllen. Deshalb führen David und ich wöchentliche Videoanrufe mit den anderen drei Teammitgliedern, um mittelfristige Top-down-Ansichten zu diskutieren und – noch wichtiger – unsere Überzeugungen auf den Prüfstand zu stellen”, sagt Ouahba.
Die beiden Fondsmanager, die nicht nur vom Head of Cross Asset und dem Head of Portfolio Advisers, Frédéric Leroux und Didier Saint-Georges, sondern auch von Edouard Carmignac selbst ins Kreuzfeuer genommen werden, müssen sich einem kritischen Gremium von Anlageveteranen stellen, um die besten direktionalen Calls zu gewährleisten.
Das Duo, das seine wichtigsten strategischen Ziele aus proprietärer Forschung zieht, gibt an, in den vergangenen Jahren seine Fähigkeiten zur Alpha-Generierung verstärkt zu haben. „Wir haben unser Team gestärkt und uns noch mehr auf Disziplin konzentriert, ein Schlüsselelement unseres Investmentprozesses”, sagt Older. „Wir prüfen beispielsweise laufend, ob unsere Anlagetheorie weiterhin gültig ist. Wir überwachen auch die Größe unserer Portfolio-Positionen sorgfältig: Wenn sich die Risiko-Rendite-Dynamik während der Haltezeiten von Wertpapieren ändert, reagieren wir. So maximieren wir das Alpha.“
Obwohl es noch zu früh ist, um die Zukunft vorauszusagen, hat der neue Ansatz von Patrimoine bereits Früchte getragen. Der Flaggschiff-Fonds von Carmignac ist auf die vielen Herausforderungen vorbereitet, die vor der Firma Carmignac liegen.
*Quelle: 31.05.2020, Carmignac, Morningstar. © 2020 Morningstar, Inc – Alle Rechte vorbehalten. Carmignac Patrimoine A EUR Acc (ISIN: FR0010135103). Rose OUAHBA und David OLDER verwalten den Fonds seit dem 23. Januar 2019. Tägliche Renditen in EUR per 31. Mai 2020. Morningstar-Kategorie: EUR Moderate Allocation –Global. Die Performances sind sind abzüglich der Gebühren (ohne eventuelle Eintrittsgebühren, die vom Vermittler erhoben werden). Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist nicht unbedingt ein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Die Rendite kann aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Die Wertentwicklung des Fonds über Kalenderjahre hinweg: 0,7% für 2015, 3,9% für 2016, 0,1% für 2017, -11,3% für 2018 und 10,6% für 2019.