Solo dopo due anni dall’inizio della gestione di Carmignac Patrimoine insieme a Rose Ouahba, Davided Older ha apposto il suo marchio al fondo di punta.
Older, che è entrato a far parte dell’asset manager francese nel 2015, ha implementato il suo stile di gestione al portafoglio azionario di Patrimoine.
Partendo da un background nel ramo della tecnologia e dell’IT, Older ha rafforzato l’approccio fondamentale bottom-up di Patrimoine, ovvero la principale fonte di valore del fondo, con un’attenzione particolare ai trend di lungo termine.
“Generiamo valore principalmente attraverso investimenti bottom-up e coniughiamo la selezione delle azioni alle strategie top-down”, afferma il responsabile azionario dell’azienda.
David Older sottolinea che la maggiore attenzione attribuita allo stock picking ha stimolato la ricerca proprietaria di Carmignac: “Quando osserviamo le azioni, partiamo dall’idea che si debba valutare ogni aspetto di pubblico dominio di un determinato titolo azionario. Tuttavia, cerchiamo di sviluppare una visione differenziata sulle prospettive finanziarie per quel titolo e lo facciamo soprattutto attraverso la ricerca proprietaria.”
Il responsabile della componente azionaria è convinto che una generazione di alfa significativa e l’individuazione di modelli di business superiori richiedano eccellenti capacità di ricerca, ad esempio per eseguire un’analisi approfondita della catena del valore. “È possibile comprendere appieno il corso d’acquisto di un titolo azionario solo se si dispone di dati affidabili, in grado di offrire una panoramica completa dei fornitori, dei concorrenti e dei clienti di un’azienda”, afferma Older.
Unitamente a ciò, il gestore del fondo adotta un approccio top-down, con l’obiettivo di individuare trend secolari a lungo termine che metteranno in difficoltà le aziende odierne e plasmeranno i leader di domani. Queste tendenze vengono poi sviluppate in temi, sottoposti alle competenze di David in ambito azionario.
Intercettare le tendenze del futuro
Older spiega che il portafoglio azionario di base di Patrimoine si basa su tre grandi temi, tra cui i consumatori connessi, la digitalizzazione e i cambiamenti demografici e sociali.
“L’ascesa dei consumatori digitali, con il suo forte impatto in ambiti come quelli dell’e-commerce, della spesa online e dei videogiochi, sta diventando un settore multimiliardario”, afferma Older. “Naturalmente, vogliamo farne parte. Poi c’è la digitalizzazione, un mercato altrettanto vasto e con ampie opportunità. Stiamo assistendo a notevoli progressi nei settori fintech e dei software cloud, soprattutto a seguito dell’emergenza Covid-19.”
Dal suo punto di vista, sul lungo termine le aziende fintech supereranno le banche tradizionali, anche nelle economie sviluppate: “Ciò è dovuto a ragioni macroeconomiche, ma anche al fatto che le banche tradizionali non possano beneficiare del crescente uso dei pagamenti elettronici. La pandemia ha solo accelerato questo sviluppo. È arrivato il momento che entrino in gioco professionisti altamente specializzati”, afferma.
Passando al terzo tema, Older sottolinea che si compone in sostanza di due parti: “È possibile suddividere i cambiamenti demografici e sociali in due sottoaree: comportamento dei consumatori e benessere dei consumatori.”
La prima si basa su marchi di lusso e aziende delle dimensioni dei colossi del tech (Faang-size company), con Older che si concentra sull’intero spettro di investimento. “Il peggio è trovarsi nel mezzo, tra una vastità di titoli sopravvalutati. Investiamo in aziende con un brand molto forte o che possano offrire prezzi molto bassi. Ad esempio, non è consigliabile investire nelle compagnie aeree classiche che non mostrano un posizionamento chiaro. Se oggi si desidera investire nelle compagnie aeree, occorre acquisirle a buon mercato“, afferma.
Il benessere dei consumatori si concentra principalmente sull’assistenza sanitaria ed è caratterizzato da un’ampia esposizione alle aziende farmaceutiche, biotecnologiche, di tecnologia medicale e di assistenza programmata. Mentre Older adotta un approccio opportunistico sui principali titoli del settore farmaceutico, a causa della loro tendenza a “una traiettoria di crescita più debole”, il gestore apprezza il fatto che i flussi di reddito del settore siano slegati al ciclo economico, il che consente un gioco difensivo. Inoltre, aggiunge, che le grandi aziende farmaceutiche spesso pagano dividendi.
Qualcosa di simile vale per il segmento del portafoglio azionario dedicato all’assistenza programmata. “L’assistenza programmata è un mercato in crescita guidato dalla demografia. È un mercato asset-light che genera liquidità e offre una crescita difensiva, poiché ha un ruolo importante nell’aumento della spesa nella sanità statunitense “, afferma Older.
A suo parere, tuttavia, i settori del biotech e del medtech necessitano di una visione a lungo termine: “Questi settori tendono ad essere più volatili e a mostrare un intervallo più ampio in termini di valutazione, soprattutto negli Stati Uniti. Per tale motivo, la diversificazione è fondamentale.”
Nel mese di maggio di quest’anno, le maggiori ponderazioni di Patrimoine includevano i beni voluttuari, il settore IT e l’assistenza sanitaria, con oltre la metà del portafoglio azionario investito in titoli nordamericani, seguiti da titoli azionari europei e asiatici.[1]
[1] Fonte: Carmignac, Patrimoine Equity Exposure – Maggio 2020. (https://www.carmignac.co.uk/en_GB/funds/carmignac-patrimoine/a-eur-acc/equity-component?gclid=EAIaIQobChMI0crbssWS6gIVh7PtCh1QZQHmEAAYASAAEgLuCPD_BwE&gclsrc=aw.ds)