Wenn Sie die jüngste Geschichte des Fonds Carmignac Patrimoine in einem Satz zusammenfassen würden, könnte dieser wie folgt lauten: „Gleiches Mandat, neue Führung, erweiterte Fähigkeiten.“
Um diesen kurzen Satz ein wenig aufzubrechen: Der inzwischen 30 Jahre alte Fonds behält sein ursprüngliches Ziel bei, ein flexibles Vehikel für Aktien und Anleihen zu sein, in das unabhängig vom Zeitpunkt jederzeit investiert werden kann.
Das neue Führungsteam ist nun bereits seit zwei Jahren im Amt. David Older, der seit 2015 bei Carmignac beschäftigt ist, kam 2019 an Bord, um gemeinsam mit Rose Ouahba, die seit 2007 an der Spitze des Fonds steht, die Leitung des Fonds zu übernehmen.
Die bessere Performance ist offensichtlich. Im Jahr 2020 hat der Fonds bis Ende Mai 97% seiner Mitstreiter in der Morningstar-Kategorie Moderate Allocation übertroffen. Das sind fünf Monate, in denen der Fonds mit der globalen Covid-19-Pandemie fertig werden musste – der möglicherweise außergewöhnlichsten Zeit, mit der Anleger jemals konfrontiert waren.
Carmignac Patrimoine basiert in erster Linie aus Teamarbeit mit vielen beweglichen Teilen. Der Fonds verfügt über eine weitreichende Flexibilität in Bezug auf Anlageklassen und deren Subsegmente sowie geografische Regionen, die, wie Ouahba es ausdrückt, erlaubt „beispielsweise gleichzeitig europäische CoCo-Anleihen und chinesische Aktien zu kaufen.“
Diese Flexibilität wiederum erfordert einen sehr starken Fokus auf das Risikomanagement. „Ich denke, das Risikomanagement bildet die Grundlage des gesamten Fonds“, so Older. „Rose und ich verbringen viel Zeit damit, darüber nachzudenken, wie die verschiedenen Teile dieses Fonds aus einer Risikoperspektive zusammenpassen.“
„Wenn man den Anteil des Online-Handels am US-Einzelhandel betrachtet, so ist dieser in den letzten acht Jahren von 5 auf 15% gestiegen. In den letzten zwei Monaten stieg sein Anteil von 15 auf nahezu 30%.“
Die Art und Weise, wie das Team arbeitet, geht über die bloße Erstellung von zwei getrennten Anleihen- und Aktienportfolios hinaus, in die Anleger möglicherweise investieren würden, wenn sie sich unabhängig voneinander für zwei verschiedene Fonds entscheiden würden.
Patrimoine fungiert auch als Asset-Allocation-Lösung, wobei die beiden Manager bei der Erstellung eines dynamischen Asset-Allocation-Portfolios, das auf einer kapitalübergreifenden Struktur basiert, Hand in Hand arbeiten.
Auf der Aktienseite hat Older sein Portfolio eher nach einem Bottom-up-Ansatz zusammengestellt, der sich auf die Identifizierung der wichtigsten Trends stützt und in hohem Maße seinen umfassenden Hintergrund als Spezialist für die sich schnell entwickelnden Technologie-, Telekommunikations- und Medienbranchen widerspiegelt. Seiner Ansicht nach ist der weltweite makroökonomische Hintergrund seit der großen Finanzkrise durch ein schleppendes Konjunkturwachstum und weiterhin sehr niedrige Zinssätze gekennzeichnet.
Diese Kombination wies seiner Ansicht nach auf eine riesige Chance für den Aktienmarkt hin. Er sah zahlreiche Möglichkeiten in verschiedenen langfristigen Wachstumsthemen in Bereichen wie Technologie, Gesundheitswesen, Konsumgüter und Fintech. Nachdem diese Themen identifiziert worden waren, begann Older mit der Auswahl von Aktien für den Fonds. Er griff dabei auf einen Bottom-up-Ansatz zurück, der sich auf interne Forschung stützt.
Die erwähnten Themen waren bereits in den letzten fünf Jahren stark gewachsen. Die Covid-Pandemie fungierte jedoch als Katalysator, der ihr Wachstum in der ersten Hälfte des Jahres 2020 drastisch beschleunigte.
Von Online-Zahlungen bis hin zu Online-Glücksspielen, Video-Streaming und Einkäufen von zu Hause aus – die flächendeckenden Shutdowns der wichtigsten Volkswirtschaften der Welt haben die Gewohnheiten von Unternehmen und Verbrauchern innerhalb weniger Monate verändert und nicht erst innerhalb von Jahren, wie dies in einer weniger anormalen Umgebung der Fall gewesen wäre.
„Wenn man den Anteil des Online-Handels am US-Einzelhandel betrachtet, so ist dieser in den letzten acht Jahren von 5 auf 15% gestiegen“, so Older. „In den letzten zwei Monaten stieg sein Anteil von 15 auf nahezu 30%.“
Während die Aktienkurse der wichtigsten Akteure in diesen Bereichen dramatisch gestiegen sind – zum offensichtlichen Vorteil der Performance des Fonds – zeigt sich Older zuversichtlich in Bezug auf das weitere Halten solcher Aktien. Older denkt, dass sie weiteres langfristiges Potenzial haben, wobei er gleichzeitig weiterhin genau auf Gelegenheiten zur Gewinnmitnahme achtet, wenn dies gerechtfertigt ist.
„Was wir gesehen haben – unter anderem angesichts der Widerstandsfähigkeit ihrer Geschäftsmodelle während der Pandemie – spricht unserer Meinung nach dafür, dass sie heute noch höher bewertet werden sollten als vor der Krise“, sagt er.
Für Ouahba haben die Folgen der Pandemie unterschiedliche – aber ebenso dramatische – Auswirkungen auf das Universum der festverzinslichen Wertpapiere gehabt. Dies spiegelt sich vor allem in den intensiven Bemühungen von Regierungen und Zentralbanken auf der ganzen Welt wider, den finanziellen Schaden für Unternehmen und Verbraucher zu begrenzen.
So hat Ouahba zum Beispiel mit Hilfe der umfangreichen Ressourcen des Kreditteams von Carmignac Möglichkeiten hinsichtlich der Art und Weise gefunden, wie sich die Spreads zwischen verschiedenen Anleihen im Verlauf der Pandemie vergrößert haben. Ein Bereich von besonderem Interesse waren die nachrangigen Kapitalstrukturen von Bankemittenten.
Mit Blick auf die Zukunft ist Ouahba auch von den großen strukturellen Veränderungen angetan, die Europa in Form des versprochenen EU-Konjunkturfonds bevorstehen, und davon, wie sich das auf die Spreads zwischen den Staatsanleihen der Mitgliedsstaaten auswirken wird.
Und während Older die langfristigen, thematischen Wachstumstrends für den Aktienteil des Fonds nutzt, bleibt Ouahba wachsam gegenüber den enormen Unsicherheiten bezüglich des Tempos und des Ausmaßes der beginnenden Erholung in den wichtigsten Volkswirtschaften, nachdem der Lockdown in vielen Ländern allmählich gelockert wird.
Eines ist sicher – im Moment erfordert die Lage der Welt ständige Aufmerksamkeit, damit sichergestellt werden kann, dass der Fonds auf seinem derzeitigen Weg bleibt.
„Fast täglich diskutieren wir mit David und den anderen Mitgliedern von Carmignac darüber, wie schnell sich die Volkswirtschaften stabilisieren werden“, so Ouahba.