Tras dolorosos problemas de rentabilidad, Carmignac Patrimoine está de vuelta con ganas de triunfar. El período de apuros que sufrió tras un muy alabado desempeño del fondo durante la crisis financiera mundial de 2008 ha pasado a la historia y Patrimoine entra en una nueva etapa de su intensa trayectoria. Han pasado más de 30 años desde su lanzamiento como pionero de las estrategias diversificadas, y hoy el fondo insignia de Carmignac, que constituye el núcleo de la empresa francesa de gestión de activos, ha finalizado una serie de reformas que le han llevado de nuevo a la cima.
Carmignac ha logrado dar la vuelta sin tener que cambiar la filosofía del fondo. Tras reorganizar el equipo directivo y reforzar los valores fundamentales del fondo, la renovación muestra sus primeros indicios de éxito.
A principios de 2019, el visionario fundador de la compañía y CIO Edouard Carmignac pasó el testigo a Rose Ouahba —quien había cogestionado el fondo con él, como responsable de renta fija, desde 2007— y a David Older, responsable de renta variable. Bajo su gestión, la rentabilidad neta de Patrimoine aumentó un 10 % en un año hasta finales de enero de 2020, batiendo así la media del sector en un 7,5 % y superando al 94 % de los fondos de su categoría*.
Patrimoine, con activos de más de 10.500 millones de euros* sigue un enfoque de estructura de multiactivos para garantizar la mejor combinación de cartera, sean cuales sean las circunstancias del mercado. «Nosotros vemos Patrimoine como un vehículo de ahorro a largo plazo», dice Rose Ouahba, que dirige el componente de renta fija. «Al menos el 50 % del fondo invierte en instrumentos del mercado monetario y productos de renta fija en todo momento. Al combinar de manera disciplinada los tres motores de rentabilidad: bonos, acciones y divisas internacionales, aprovechamos las oscilaciones del mercado a medida que se van produciendo».
Rose Ouahba deja claro cuáles son sus prioridades: «Queremos capturar el alza de la mayor parte de los mercados de renta variable y renta fija, y al mismo tiempo ser lo suficientemente flexibles como para amortiguar el riesgo a la baja durante las fases de corrección. A ese respecto, es vital contar con una estrategia basada en convicciones que haga hincapié en la gestión activa del riesgo».
«Nuestra única prioridad consiste en servir a nuestros clientes de manera eficaz, decidida y entusiasta, con la ayuda de nuestros equipos y del Comité de Inversión Estratégic».
Combinar top-down y bottom-up
«El objetivo es combinar la inversión top-down, que tiene una larga tradición en Carmignac, con un enfoque bottom-up reforzado. Actualmente, el componente de renta variable de Patrimoine se basa principalmente en la selección de acciones, que es una de las razones por las que conseguimos superar al mercado el año pasado», afirma David Older, que gestiona la parte de renta variable del fondo.
La selección de acciones tiene como objetivo elegir empresas capaces de proporcionar crecimiento secular a largo plazo y contribuir a la resiliencia intrínseca del fondo. La cartera de renta fija de Patrimoine sigue siendo mayoritariamente una combinación de análisis top-down y bottom-up.
Los gestores de Patrimoine suelen hacer hincapié en controlar el nivel de riesgo global del fondo, por ejemplo, ajustando el impacto de los riesgos del mercado en la cartera. Con el fin de evitar la acumulación de riesgos vinculados a diferentes tipos de inversiones, Rose Ouahba y David Older cuentan con el apoyo de Guillaume Huteau, gestor de riesgo front-office y secretario del Comité de Inversión Estratégico.
Los co-gestores también se benefician de la gran versatilidad de Patrimoine, que les ofrece numerosos mecanismos de rentabilidad a elegir. De este modo, la estrategia no referenciada no se limita a regiones, sectores o capitalizaciones de mercado específicos.
Otro elemento es el notable rango de duración modificada del fondo que, según Rose Ouahba, se extiende de -4 a +10. «El año 2020 exige estrategias de renta fija flexibles que ofrezcan suficiente margen de maniobra para reaccionar a posibles desplomes de los tipos de interés o cambios políticos fundamentales. Para nosotros, la capacidad de adaptar nuestra asignación a las condiciones cambiantes del mercado con rapidez es clave, especialmente en momentos como este», afirma.
En caso necesario, los gestores de cartera también utilizan instrumentos derivados para ajustar el perfil de riesgo del fondo. «Utilizamos los derivados con mucho más rigor que en el pasado. Si bien estas pólizas de seguro pueden suponer un coste explícito o implícito, también pueden contribuir significativamente a la rentabilidad si el riesgo que hemos identificado se hace realidad», dice David Older.
Refuerzo a la disciplina y la gestión de riesgos
Rose Ouahba y David Older toman, a su entera discreción, todas las decisiones relativas a todos los aspectos de la creación de carteras, lo que les permite perseguir sus convicciones. «Rose y yo nos complementamos, así que tener tal nivel de control supone una gran ventaja. También nos beneficiamos mucho de nuestro equipo de analistas y expertos que, en conjunto, nos ofrecen una visión integral de las oportunidades en todo el universo de la renta fija y la variable», afirma David Older.
Para garantizar que cumplen sus objetivos, recurren también al Comité de Inversión Estratégico de la firma. El comité se puso en marcha en 2019 y constituye una herramienta fundamental para los gestores de fondos dentro de su proceso de inversión.
«Nuestra única prioridad consiste en servir a nuestros clientes de manera eficaz, decidida y entusiasta, con la ayuda de nuestros equipos y del Comité de Inversión Estratégico. Por esta razón, David y yo mantenemos videollamadas semanales con los otros tres miembros del equipo para analizar puntos de vista top-down a medio plazo y, lo que es aún más importante, para que ellos cuestionen nuestras convicciones», dice Rose Ouahba.
Cuestionados no solo por los directores de Multiactivos y de Asesores de cartera, Frédéric Leroux y Didier Saint-Georges respectivamente, sino incluso por el propio Edouard Carmignac, los dos gestores del fondo se enfrentan a un panel muy estricto de inversores veteranos con el fin de asegurarse de que seleccionan las mejores opciones de inversión.
Ambos gestores, que destilan sus principales objetivos estratégicos de la investigación especializada, afirman que en los últimos dos años han reforzado su capacidad de generación de alfa. «Fortalecimos nuestro equipo y nos centramos aún más en la disciplina, un elemento clave de nuestro proceso de inversión», dice David Older. «Por ejemplo, comprobamos continuamente la validez de nuestra tesis de inversión. También supervisamos minuciosamente el tamaño de nuestras posiciones de cartera: si la dinámica de riesgo-recompensa varía durante los períodos de tenencia de los valores, actuamos de inmediato. Esto nos permite potenciar el alfa al máximo».
Si bien es demasiado pronto para conocer el futuro, la nueva versión de Patrimoine ya ha dado sus frutos. El fondo insignia de Carmignac está preparado para los numerosos retos que se avecinan.
*Fuente: 31/05/2020, Carmignac, Morningstar. © 2020 Morningstar, Inc -Todos los derechos reservados. Carmignac Patrimoine A EUR Acc (ISIN: FR0010135103). Rose OUAHBA y David OLDER administran el Fondo desde el 23 de enero de 2019. Rentabilidades diarias en EUR al 31 de mayo de 2020. Categoría Morningstar: EUR Asignación moderada –Global. Rentabilidades netas de comisiones (excluyendo eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor). Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de fluctuaciones en las divisas. Rentabilidad del fondo por años naturales: 0,7% en 2015, 3,9% en 2016, 0,1% en 2017, -11,3% en 2018 y 10,6% en 2019.