Si hubiera que resumir la historia reciente del fondo Carmignac Patrimoine en una sola frase, sería: «Mismo mandato, nuevo liderazgo, mejores capacidades».
Desglosemos un poco este breve enunciado. El fondo, que cumple 30 años, mantiene su objetivo original de ser un vehículo flexible de renta variable y renta fija en el que se puede invertir en todos los momentos del mercado.
El nuevo equipo de liderazgo se encuentra actualmente en su segundo año. En 2015 David Older se unió a Carmignac, y en 2019 pasó a gestionar el fondo junto con Rose Ouahba que lo cogestionaba desde 2007.
La mejora en la rentabilidad es evidente. En 2020, el fondo ha superado al 97 % de sus pares en la categoría de Asignación Moderada de Morningstar hasta finales de mayo, cinco meses en que el mundo se ha visto afectado por la COVID-19 y posiblemente el periodo más insólito al que los inversores se han enfrentado.
Carmignac Patrimoine es, sobre todo, el resultado de un trabajo en equipo que gestiona varios componentes a la vez. Cuenta con una gran flexibilidad en todas las subclases de activos y geografías, lo que le permite, como señala Rose Ouahba, «tener la capacidad de estar expuesto, al mismo tiempo tanto, por ejemplo, a la renta variable china y a los bonos contingentes convertibles (CoCo) europeos».
A su vez, esta flexibilidad exige que se preste una atención especial a la gestión del riesgo. «Creo que la gestión del riesgo es lo que sostiene e integra todo el fondo», afirma David Older. «Rose y yo pasamos mucho tiempo pensando en la forma de encajar los diferentes elementos del fondo desde la perspectiva del riesgo».
«Si consideramos el comercio electrónico como una porción del comercio minorista en Estados Unidos, vemos que en los últimos ocho años ha pasado del 5 % al 15 %. En los dos últimos meses, ha subido del 15 % a cerca del 30 %»
El modo de trabajar del equipo va más allá de la mera creación de una cartera de renta fija por un lado y de renta variable por otro. Carmignac Patrimoine es una solución basada en una asignación de activos flexible. Ambos gestores trabajan en estrecha colaboración, mano a mano, para crear una cartera dinámica basada en una estructura con exposición a diferentes clases de activos.
Con respecto a la renta variable, David Older ha adoptado un enfoque bottom-up en su cartera que se basa en la identificación y selección de las principales tendencias. Aquí se refleja en gran medida su amplia experiencia como especialista en sectores en rápida evolución como la tecnología, las telecomunicaciones y los medios de comunicación. David ve en el escenario macroeconómico del mundo, tras la gran crisis financiera, un crecimiento cíclico lento con unos tipos de interés que continuarán siendo muy bajos.
Esta combinación señala lo que él considera una gran oportunidad para la la renta variable, que se beneficiaría de varios temas de crecimiento secular en áreas como la tecnología, la salud, el consumo y las fintechs. Una vez identificadas las temáticas, David Older comenzó a seleccionar valores para el fondo utilizando un enfoque bottom-up basado en métodos de investigación proprios de Carmignac. Si bien estos temas ya habían crecido considerablemente en los últimos cinco años, la pandemia de la COVID-19 sirvió de catalizador para acelerar su adopción a la velocidad de la luz, en el primer semestre de 2020.
Desde los pagos online hasta el gaming, la transmisión de vídeos en streaming y las compras a domicilio, los cierres generalizados en las principales economías del mundo han cambiado los hábitos de las empresas y de los consumidores en cuestión de meses, en lugar de los años que habrían tardado en un entorno menos anormal.
«Si consideramos el comercio electrónico como una porción del comercio minorista en Estados Unidos, vemos que en los últimos ocho años ha pasado del 5 % al 15 %. En los dos últimos meses, ha subido del 15 % a cerca del 30 %», destaca David Older.
Si bien los precios de las acciones de las grandes empresas de estos sectores han subido notablemente —en claro beneficio de la rentabilidad del fondo—, David es optimista respecto a mantenerlas. En su opinión, tienen más potencial a largo plazo, aunque es muy riguroso a la hora de aprovechar cualquier oportunidad de obtener beneficios siempre que esté justificada.
«Desde nuestra perspectiva, lo que hemos observado —y que demuestra la resiliencia de los modelos de negocio de esas empresas durante la pandemia—, sirve para argumentar que a día de hoy deberían estar incluso más valoradas que antes de la crisis», sostiene.
Para Rose Ouahba, los efectos de la pandemia se han desarrollado de manera diferente, aunque igualmente radical, en el universo de la renta fija. En su mayoría reflejan los grandes esfuerzos de los gobiernos y bancos centrales de todo el mundo para tratar de limitar el daño económico que han sufrido las empresas y los consumidores.
Por ejemplo, aprovechando los amplios recursos del equipo de crédito de Carmignac, Rose ha encontrado oportunidades en la forma en la que los diferenciales entre los distintos bonos se han ampliado, a medida que evolucionaba la pandemia. Un ámbito de especial interés ha sido el de la deuda subordinada de los emisores bancarios.
De cara al futuro, Rose Ouahba también muestra entusiasmo por los importantes cambios estructurales que se esperan en Europa, como el prometido fondo de recuperación de la UE y cómo repercutirá en los diferenciales entre los bonos soberanos de los países miembros.
Y mientras David Older gestiona las tendencias de crecimiento temático secular para el componente de renta variable del fondo, Rose Ouahba permanece alerta a la enorme incertidumbre actual en cuanto al ritmo y el alcance de la incipiente recuperación en las principales economías según se va relajando el confinamiento en muchos países.
Hay algo que es indudable: en estos momentos, la situación mundial exige una atención constante para garantizar que el fondo mantenga su senda actual. «Hablo casi a diario con David y los demás miembros de Carmignac sobre el ritmo en el que se estabilizarán las economías», concluye Rose.