En menos de dos años gestionando Patrimoine junto a Rose Ouahba, David Older ya ha dejado su huella en el fondo insignia de Carmignac. David Older, que comenzó su trayectoria en la compañía francesa de gestión de activos en 2015, ha incorporado su propio estilo de gestión en la cartera de renta variable de Patrimoine.
Apoyándose en su historial en las áreas de tecnología e IT , David Older ha reforzado el enfoque bottom up de Patrimoine, que es la fuente principal de valor del fondo, con énfasis en las tendencias a largo plazo.
«Generamos valor principalmente a través de inversiones bottom up, a través de la selección de valores, junto con un enfoque top down», explica el responsable de renta variable de la empresa.
David Older destaca que, al dar un papel mayor a la selección de valores, ha potenciado la investigación propia de Carmignac: «Cuando se analiza la renta variable, se empieza con la idea de que el precio de una acción determinada refleja toda la información disponible del ámbito público sobre ella. Nosotros, sin embargo, tratamos de desarrollar una visión diferenciada de las perspectivas financieras de esa acción, lo hacemos principalmente a través de una investigación propia».
El responsable de renta variable está convencido de que la generación significativa de alfa y la identificación de modelos empresariales superiores requieren una excelente capacidad de investigación para, por ejemplo, analizar de manera exhaustiva la cadena de valor. «Sólo se comprende bien cómo son unas acciones determinadas cuando se dispone de datos fiables que proporcionen una amplia perspectiva de los proveedores, competidores y clientes de la empresa», advierte David Older. El gestor combina esta estrategia con un enfoque top down, con el objetivo de identificar tendencias seculares a largo plazo que afectarán a las empresas de hoy y darán forma a las vencedoras de mañana. Estas tendencias se desarrollan en temáticas, lo que ofrece un amplio campo de acción para la selección de David.
Aprovechar las tendencias del futuro
David Older explica que el núcleo de la cartera de renta variable de Carmignac Patrimoine se basa en tres grandes temáticas: el consumo conectado, la digitalización y los cambios demográfico-sociales.
«El aumento del consumo digital, con su amplio impacto en áreas como el comercio electrónico, la compra de comestibles en línea y los videojuegos, es una industria multimillonaria», asegura David Older. «Naturalmente, queremos participar en ella. Además está la digitalización, un mercado también enorme que ofrece muchas oportunidades. El software en la nube y las fintechs avanzan cada vez más, sobre todo a raíz de la COVID-19».
Según David Older, a largo plazo las fintechs superarán a los bancos tradicionales, incluso en las economías desarrolladas, lo que se debe «a razones macroeconómicas, pero también a que los bancos tradicionales no se benefician del creciente uso de los pagos electrónicos. La pandemia no ha hecho más que acelerar esta evolución. Ahora es el momento de los actores muy especializados», sostiene.
Con respecto a la tercera temática, David Older explica que, en general, consta de dos partes: «Los cambios demográficos y sociales, que se pueden desglosar en dos sub-áreas: el comportamiento de los consumidores y su bienestar».
El primero se basa en las marcas de lujo y en las firmas de gran tamaño —como las cinco principales tecnológicas o FAANG—, ya que David Older se centra en los extremos superior e inferior del espectro de inversión. «Lo peor es estar en el medio, con su abundancia de acciones sobrevaloradas. Invertimos en empresas con una marca sólida o que pueden ofrecer precios muy bajos. Por ejemplo, no es buena idea comprar compañías aéreas clásicas, que no tienen un posicionamiento claro. Hoy por hoy, si quieres invertir en compañías aéreas, tienes que centrarte en el extremo más barato», comenta.
El bienestar del consumidor, por su parte, se centra principalmente en la salud y supone una amplia exposición a las farmacéuticas, la biotecnología, la tecnología médica y las empresas de atención administrada. Si bien David Older adopta un enfoque oportunista sobre las acciones de las grandes empresas farmacéuticas debido a su tendencia a «una trayectoria de crecimiento más débil», es consciente de que los flujos de ingresos del sector no van de la mano del ciclo económico, lo que las convierte en una jugada defensiva. «Además, las grandes empresas farmacéuticas a menudo pagan dividendos», añade.
Algo similar se aplica al segmento de atención administrada de la cartera de renta variable. «Este es un mercado en crecimiento impulsado por la demografía. Es liviano, genera efectivo y ofrece un crecimiento defensivo, ya que se basa puramente en el aumento del gasto en sanidad en Estados Unidos», indica David Older.
No obstante, en su opinión, la biotecnología y la tecnología médica necesitan una visión a largo plazo: «Estas industrias tienden a ser más volátiles y tensas en términos de valoración, especialmente en Estados Unidos. La diversificación es clave en ese sentido».
En mayo de este año, las principales exposiciones de Carmignac Patrimoine por sectores fueron el consumo discrecional, IT y la salud, con más de la mitad de la cartera de renta variable invertida en acciones de América del Norte, seguida de valores europeos y asiáticos.[1]
[1] Fuente: Carmignac, Fondo Patrimoine, Evolución de la exposición Renta Variable a junio 2020. (https://www.carmignac.es/es_ES/fondos/carmignac-patrimoine/a-eur-acc/renta-variable)